LED滲透率提升，供需改善催生行業(yè)高景氣度

LED性能優(yōu)異，相比其他光源具備明顯優(yōu)勢。近年來，LED芯片光效得以大力改善，價格大幅下降，極大推動了LED滲透率的提升，2016年全球LED照明滲透率已接近30%，2020年有望超過60%。本輪LED行業(yè)的高景氣度由晶元光電的凍產(chǎn)和漲價而引發(fā)，行業(yè)供給過剩的格局被打破。國內(nèi)大廠大力擴產(chǎn)高端產(chǎn)能，三安光電預(yù)計2017年擴產(chǎn)33%，華燦光電將擴產(chǎn)翻倍以上。下游需求增長和海外訂單轉(zhuǎn)移是消化新增產(chǎn)能的兩大路徑，根據(jù)測算，伴隨低端設(shè)備出清，預(yù)計本輪供給缺口從2017年到2019年將持續(xù)存在。

芯片環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈高毛利環(huán)節(jié)，未來盈利能力有望持續(xù)

LED芯片領(lǐng)域是LED產(chǎn)業(yè)鏈的高毛利環(huán)節(jié)，行業(yè)平均毛利率較高，未來高盈利能力大概率將持續(xù)：1）行業(yè)歷經(jīng)洗牌后，低端產(chǎn)能被淘汰，國內(nèi)大廠大規(guī)模擴產(chǎn)高端產(chǎn)能，搶占市場份額，行業(yè)走向寡頭壟斷的局面，2017年末三安和華燦在國內(nèi)的市占率有望提升至40%和30%，大廠具備的資金、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢將加寬護城河。2）上游MOCVD設(shè)備環(huán)節(jié)，國內(nèi)廠商如中微半導(dǎo)體和中晟光電已逐漸打破國外壟斷格局，2016年兩家在國內(nèi)的市占率已超過10%，國產(chǎn)化有望推動設(shè)備成本降低。3）芯片大廠向上游整合，三安和華燦的襯底藍寶石材料都具備自產(chǎn)能力，原材料自產(chǎn)進一步提高盈利能力。

技術(shù)推動行業(yè)成長，Micro LED是未來發(fā)展趨勢

技術(shù)發(fā)展將主導(dǎo)行業(yè)的未來走向，具備技術(shù)實力的廠商將從競爭中脫穎而出。一方面，技術(shù)的進步可以降低成本，提高LED在現(xiàn)有應(yīng)用領(lǐng)域如照明領(lǐng)域的滲透率，另一方面，技術(shù)的進步可以開拓新應(yīng)用，如Micro LED可應(yīng)用于顯示領(lǐng)域，有望促進LED芯片需求量的提升。根據(jù)測算，當Micro-LED在消費電子終端年出貨滲透率達到50%時，按照折合每片2寸片200元的價格計算，Micro-LED芯片市場規(guī)模將達到3800億元，遠超過現(xiàn)有的450億元，市場發(fā)展空間巨大。

來源：東方證券股份有限公司